Agitação nos mercados financeiros (II)

Na edição de hoje do Financial Times, com chamada na 1ª página - “Fear is good” – o habitual articulista Martin Wolf assina um notável comentário sobre os acontecimentos dos últimos dias nos mercados financeiros.
Este texto está, creio bem, nos antípodas do que justificou o meu anterior POST sobre este mesmo assunto e que apresentei como “hino ao disparate”.
Wolf disseca o fenómeno das crises financeiras, utilizando um modelo com as sucessivas fases (7) em que essas crises se desenvolvem.
A partir desse modelo procura caracterizar a crise actual, num interessante exercício interpretativo.
A crise actual é mais uma de muitas - este tipo de fenómenos é tão velho como o próprio capitalismo financeiro, diz Wolf citando um economista do séc. XIX, Bagehot e uma famosa obra deste, “Lombard Street”.

Vejamos então as 7 fases do fenómeno, primeiro em teoria.
1.Tudo começa com um acontecimento – ou conjunto de acontecimentos – o “displacement”, que altera a percepção da generalidade das pessoas, agentes do mercado, quanto ao futuro.
2. Num segundo momento, verifica-se uma subida de preços no sector afectado por aquela percepção.
3. A seguir, vem o crédito fácil e seu serventuário, a inovação financeira.
4. Depois acontece o over-trading, com o mercado invadido por uma vaga de arrivistas a que Wolf apelida de “greater fools”.
5. A 5ª fase é a da euforia, em que tipicamente os ignorantes (sob a irresistível atracção do ganho fácil) aparecem na esperança de enriquecer como aqueles que chegaram muito antes deles.
6. Na 6ª e penúltima fase, destaca-se o profit-taking daqueles que se apercebem, por experiência ou por informação mais avançada, que o boom já não dura muito.
7. Na última fase acontece a inevitável repulsão - todos querem sair, em pânico, ver-se livres do que antes tanto desejaram possuir.

Como é que Wolf enquadra os acontecimentos dos últimos anos neste modelo de análise?
O “displacement” iniciou-se em 2000, com uma significativa descida dos juros, acentuada em 2001 após os acontecimentos de 11/09.
Essa forte descida dos juros fez subir os preços das habitações.
O crédito fácil que se seguiu, com os juros muito baixos (negativos em termos reais) foi estimulado por inovações financeiras que induziram os que concediam os créditos a despreocupar-se com a sorte destes, considerando que o problema já não era deles (já não estava no seu balanço...).
Aí começou um processo, em grande escala, de aquisição de casas já não para habitação ou outro uso mas apenas com a intenção de as revender com ganho fácil.
O fenómeno da expansão dos “sub-prime loans”, acompanhado de investimentos em grande escala por hedge-funds e outros investidores nesse tipo de activos (seus derivados em especial), marca a fase da euforia.
Na penúltima fase, já em 2006, começou o profit-taking e a baixa de preços.
Finalmente, nas últimas semanas, os investidores têm tentado desfazer-se a todo o custo dos activos em especial dos derivados dos “sub-prime”, com a crise subsequente que conhecemos.