A formação da liquidez e do preço das acções não cotadas

O conhecimento de como é assegurada a liquidez interna e o preço dos títulos em grupos ou empresas não cotadas, mas com um número razoável de accionistas, como era a SLN, é a melhor e mais óbvia forma de enquadrar devidamente e assim comprovar a justeza das afirmações de Cavaco Silva quanto à transacção dos títulos que possuía naquela empresa.
Por isso, aqui deixo uma abreviada abordagem da questão, prevalecendo-me da experiência de trabalho de mais de dez anos num Banco de Investimento. Embora tenha a convicção de que essa abordagem de pouco poderá servir, já que não há tecnicidade, nem esclarecimento técnico, que possam ultrapassar pré-juízos ou preconceitos estabelecidos.
Não conheço concretamente o que se passou na SLN, mas os procedimentos tendem a ser os mesmos em todos os grupos com dimensão, estrutura ou características semelhantes. Em empresas não cotadas do tipo da SLN, que se apresentam em fase de grande investimento, com algumas dezenas ou centenas de accionistas sem grande coerência entre si, sem estratégia comum, predominantemente desejosos de uma boa aplicação de capitais, a captação de novos capitais é crucial para o seu desenvolvimento. E sobretudo quando o objectivo é uma futura dispersão de capital em bolsa. Como forma de facilitar a obtenção de novos fundos, essas empresas criam mecanismos com vista a assegurar liquidez aos possuidores das acções. Para que, em caso de necessidade, oportunidade ou conveniência, o investidor tenha possibilidade de transaccionar com alguma facilidade os seus títulos. Forma-se assim um “mercado interno” ao Grupo, no qual vão convergindo posições vendedoras ou compradoras. Mercado esse alimentado por essa convergência de posições ou ainda potenciado por um “fundo de maneio” constituído por acções próprias na posse da empresa, directamente adquiridas a accionistas, provindas da execução de garantias, etc. É ainda tal “mercado interno” que permite colocar acções não absorvidas em aumentos de capital ou transitoriamente parqueadas em empresas constituídas para o efeito. Este “mercado interno” é muito facilitada quando no Grupo existe um Banco, pela óbvia possibilidade de “vender” aos clientes a transformação de Depósitos em aplicações accionistas, ou de transformar essas aplicações em tesouraria imediata.
Claro que o preço não segue uma trajectória linear, aliás como na própria Bolsa. Depende da premência da venda, que diminui o preço, ou do interesse manifesto pela compra, que faz aumentar esse mesmo valor.
O papel do Banco ou do gestor do tal “mercado interno” que assim se forma consiste em “casar” as posições vendedoras com as compradoras. Daí a diversidade de preços e a sua variação de operação para operação. Quando o assegurar a liquidez aos accionistas se configura como um valor estratégico para a obtenção de fundos, o grupo pode estar disposto a perder dinheiro, comprando a um preço para o qual não tem assegurada a venda imediata ou mediata. Perda essa potencialmente compensada pelo lucro de outras operações.
A diversidade de situações conduz a uma natural diversidade de preços, sem que daí resulte qualquer tratamento de favor e, muito menos, de fraude. São situações que acontecem diariamente, em Portugal ou no estrangeiro, sem que qualquer suspeita sobre elas se levante.
Quando um Grupo nestas circunstâncias detém um Banco, é natural que o gestor de conta siga esse “mercado interno”, colocando os clientes e depositantes perante a oportunidade de comprarem ou venderem os seus títulos. É um serviço prestado aos Clientes proporcionar-lhes as aplicações que desejam, ao melhor preço.
Por exemplo, e segundo foi noticiado, no mesmo dia em que Cavaco vendeu o seu lote de acções à SLN por 2,4 euros, a SLN vendeu outro lote delas ao preço de 2,72 euros, obtendo aí um ganho.
Claro que os candidatos que atacam Cavaco não são obrigados a saber como as coisas se processam, mas mandaria o decoro que, na ignorância, se abstivessem de pôr em dúvida a honestidade alheia, sobretudo quando almejam o cargo de Presidente da República.
Não os honra terem começado por afirmar que o preço de venda era preço de favor; esgotado o argumento, o preço de favor passou a ser o preço de compra.
Neste “mercado interno”, como na Bolsa, não há preço de favor. Há apenas uma convergência de oportunidades. E bom é o gestor de conta que, por esse meio, proporciona mais-valias ao cliente.